做空引猜想、洗牌加剧、头部集中,服装业怎么了,生态链密道寻踪

首先,在2014年前后,很多鞋服企业都遭遇到了库存危机,经营状况一直不太好,像美特斯邦威等品牌至今仍未有复苏的迹象;其二,国内大部分的鞋服企业都涉及设计、经销、生产、销售等多个环节,其中很多信息并不完全属于上市公司板块,存在信息不透明的问题。


一、纺织服装板块经历三年多的调整 估值处于历史低位


东方证券发布研报称,服装与金银珠宝销售环比继续改善,其中服装6月销售增长5.2%,金银珠宝6月销售增长7.8%,电商则保持快速增长。


二季度各品类间呈现出比较明显的景气度差异,预计下半年仍将延续这种分化的格局,而进入存量竞争中的一些品类,市场洗牌也将加快,行业集中度正在经历一轮逐步提升的过程。


从市场表现上看,纺织服装板块经历三年多的调整,当前估值处于历史低位,我们认为后期下跌空间较为有限,海澜之家、森马服饰等白马服装股均体现出了一定的抗跌性。


二、产业链面临技术转型升级的关键时期


上游行业受棉花、石油等大宗商品价格影响,与制造业类似,具有一定周期性,以出口外销为主,劳动力、固定资产、生产效率、生产规模、汇率、环保政策等影响较大。原辅料制造属于纺织制造行业,主要包括棉花种植、采摘、皮棉加工、纺纱、织布、印染、后整理等。上游行业的制造企业主营靠外销,核心竞争力主要表现在技术研发能力、供应链管理能力、产能布局、规模效应等方面。


中游设计生产包括服装设计和生产,主要受生产地人力成本政策等影响。中游设计行业,分为品牌签约设计师和独立设计师,设计师需要平衡个人风格与商业规模的矛盾,而且需要具有跟上潮流甚至引领潮流的能力。中游生产制造行业产品销售方向分为外销和内销,外销加工制造约占60%,其余为内销品牌零售,受我国人力成本、原材料成本逐年提升、东南亚国家政策支持等原因,内销的占比呈上升趋势。中游服装生产制造有OBM/ODM/OEM三种模式,毛利率依次降低。


下游销售以国内销售为主,产品、品牌、渠道较为重要,主要包括产成品的批发、零售。下游品牌零售行业核心竞争力主要体现在销售渠道布局、品牌开发与运作能力、产品设计研发、供应链管理等方面。品牌商和销售商利润远高于加工生产商,约在40-50%,而服装制造商的毛利率仅在15%左右。


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